Unatoč svim Hanfinim (naivnim) pokušajima mehaničkog kočenja rasta cijene, Ledo je, računajući cijenu kojom je dionica upala u pozitivnu blokadu trgovanja, u posljednja dva dana porastao više od 15 posto. A na temelju čega? Zaista, novih službenih najava nema, čak nema ni devetomjesečnog financijskog izvještaja.

Racionalno bi se ovaj skok koji podržava vraćanje ove dionice ka najvišoj cjenovnoj razini u posljednjih godinu dana mogao objašnjavati jedino očekivanjem dobrog devetomjesečnog izvještaja, no kakve bi brojke morale biti prezentirane da se opravdaju iznimno visoko postavljene ulagačke multiple, sa izuzetkom pokazatelja P/E koji se smjestio u sredinu sektora, no ipak višim od prosjeka domaćeg tržišta?

Istovremeno se omjer cijene dionice i njene knjigovodstvene vrijednosti bliži broju 9, čime je nadmašena i većina građevinara, a povjerenje u daljnji rast cijene dionice ne ulijeva ni omjer cijene dionice i poslovnih prihoda veći od 4. A cijena Leda je u posljednjih godinu dana, s obzirom na najvišu i najnižu postignutu razinu u tom razdoblju, porasla više od 387 posto. Prigodno investicijsko pitanje bi bilo koliko još uvijek nedefinirane dugoročne perspektive mogu gurati cijenu dionice koja je uz sve najave još uvijek usredotočena prvenstveno na domaće i tržište BiH.

Iako je u posljednjih dva tjedna cijena nešto korigirana, mašta domaćih ulagača dodatno je rasplamsana prošlotjednom objavom ulaska Agrokora u drugi krug utrke za preuzimanje turskog trgovačkog lanca Migros Tuerk tržišne kapitalizacije od oko 3 milijarde dolara. Kako je Todorić u domaćim krugovima shvaćen za jakog igrača koji pukim upiranjem prsta uvijek dobije ono što želi, konkurencija globalnih igrača koji žele turski Migros zasad ne daje mnogo izgleda Agrokoru. Jedino što Todoriću ide u prilog partnerstvo je sa Unicreditom koji je u suvlasništvo svoje banke pustio biznismen koji ujedno i prodaje Migros – Koc. No, prilična zaduženost Agrokora mu ne ide u prilog, iako je u posljednjem intervjuu Todorić već naglasio kako bi mu neke banke bile spremne dati kredite do multiple od 6,5x EBITDA (što mu omogućava gotovo dvostruku razinu zaduženje u odnosu na sadašnju od oko 600 milijuna eura).

Ovako ozbiljan prodor na tursko tržište bi Agrokorovim proizvodnim perjanicama zaista omogućio snažno povećanje proizvodnje i generiranje veće dobiti, no vidljiva burzovna euforija koja već drugi dan zaredom Todorićeva izdanja drži duboko u pozitivnom teritoriju je doista preuranjena. Tim više što Agrokor nije ni blizu pobjede na natječaju, a ako se situacija gleda samo iz perspektive Leda, moraju se uračunati i povećani troškovi plasmana na tursko tržište, marketinški vrlo izdašne kampanje mijenjanja postojećih preferencija turskih kupaca, ali i moguć izostanak dividende u slučaju znatnijeg širenja poslovanja.

Ledo drži 77 posto domaćeg tržišta sladoleda, a raste mu prodaja i važnost smrznutih proizvoda. No, domaće je tržište prilično popunjeno, pa se sada rastom prodaje u BiH, gdje drži 79 posto tržišta sladoleda, održava ritam rasta prihoda i dobiti. Ledo je uspio poraziti ostale strane marke sladoleda, no dojam je da se u sferi smrznute hrane stagnira kada je riječ o uvođenju novih proizvoda.